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摘要
作为资产证券化的重要类别，供应链应收账款ABS是目前发行数量排名第二，仅次于小额贷款方式的产品类型，且远远高于其余ABS类别。在企业持续的高需求和监管层的推动下，应收账款ABS标准化取得重大进展。本文梳理总结应收账款ABS最新发布的政策文件当中的要点，了解主要内容及其作用,以期更加深入地掌握ABS业务标准化流程。
应收账款资产支持证券，是指证券公司、基金管理公司子公司作为管理人，通过设立资产支持专项计划开展资产证券化业务，以企业应收账款债权为基础资产或基础资产现金流来源所发行的资产支持证券。2017年12月15日，上交所、深交所和机构间私募产品报价与服务系统同步发布了《企业应收账款资产支持证券挂牌条件确认指南》（以下简称《挂牌指南》）和《企业应收账款资产支持证券信息披露指南》（以下简称《信息披露指南》）。
一、总体概述
两份指南都为规范企业应收账款资产证券化业务、便于管理人和原始权益人等参与机构开展业务和加强风险管理、保护投资者合法权益和促进资产证券化业务健康发展提供了政策指导。
其中，《挂牌指南》在基础资产、基础资产池、循环购买、信用风险自留等方面对企业应收账款资产支持证券的挂牌条件做出了详细规定。还对不合格基础资产处置机制以及基础资产现金流预测、压力测试、回款路径、分配流程和分配顺序做出了相关规定，同时对信用增级安排、合格投资安排的相关问题做出指导。
《信息披露指南》则对企业应收账款资产支持专项计划在发行环节和存续期间的信息披露规范做出详细规定。在发行环节中，除按照资产支持证券一般要求进行编制和披露外，还应当详细披露基础资产池、现金流预测、现金流归集、原始权益人、增信主体(如有)及循环购买(如有)、风险自留等相关情况;此外，还对发行环节中应披露的法律意见书、信用评级报告、现金流预测报告和资产评估报告的内容做出了详细规定。在存续期间，对年度资产管理报告中基础资产运行情况和原始权益人风险自留及次级资产支持证券期间分配收益情况的披露等内容做出规定。
二、主要内容
（一）应收账款的界定。两个指南均对应收账款的范围进行了界定：应收账款，是指企业因履行合同项下销售商品、提供劳务等经营活动的义务后获得的付款请求权，但不包括因持有票据或其他有价证券而产生的付款请求权。特别指出的是，融资租赁合同债权、消费贷款债权等其他债权类资产证券化项目不适用本指南。
（二）基础资产要求。首先，规定初始入池和后续循环购买入池（如有）的基础资产在基准日、初始购买日和循环购买日（如有）需要符合以下条件：1、界定清晰，附属担保权益（如有）的具体内容应当明确；2、原始权益人应当合法拥有基础资产，具体包括基础资产涉及的交易合同应当合法有效、涉及的应收账款应当可特定化、权属应当清晰明确、具有可转让性等条件，另外应收账款转让应当通知债务人及附属担保权益义务人（如有），并在相关登记机构办理应收账款转让登记。
其次，基础资产应具有一定的分散度，至少包括10个相互之间不存在关联关系的债务人且单个债务人入池资产金额占比不超过50%。
（三）循环购买。1、在计划说明书详细披露循环购买相关安排；2、循环购买应当在专项计划账户进行，特殊情形下循环购买难以在专项计划账户进行的，管理人应当设置专项监管账户；3、循环购买入池资产应符合基础资产入池标准；4、管理人应当对信息系统的有效性、稳定性、可靠性进行充分尽职调查；5、管理人应对现金流回款进行动态监测。
（四）信用风险自留。可选择水平型或者垂直型其中之一，原始权益人可以自留不低于发行总规模5%的次级，或者以不低于各档证券5%的比例对所有档次证券。
（五）政策扶持。对涉及绿色金融、创新创业、住房租赁等政策支持鼓励领域的资产 证券化项目，提出实行“即报即审、专人专岗负责”以提升受理、评审和挂牌转让工作效率的规范要求。
（六）合格投资。专项计划资金若涉及合格投资，不得投资权益类产品。
三、影响
供应链ABS业务一直存在缺乏标准化的弊端，对于供应链ABS的发行端增加了发行难度，对于投资端则很难大规模配置，另外对于二级市场交易也产生很大阻碍。供应链应收账款ABS作为第二大资产证券化类别，是企业、监管层一致大力推动的类型，标准化的需求较高。此次企业应收账款ABS挂牌条件确认及信息披露指南的同步发布，是三大交易所自10月份同步发布PPP项目ABS挂牌条件确认及信息披露指南以来，又一次针对某一特定基础资产类型制定的具有针对性的业务规则。由此可见三大交易所在推动资产证券化业务规范发展方面已开始高度协调一致，也已经开始加快研究制定各种类型基础资产的业务规则。届时整个资产证券化市场的业务规则体系将逐步丰富和完善，有利于推动资产证券化业务快速、健康发展。尤其是对于供应链ABS当中体量较大的融资租赁和发展预期较快的消费金融来说，应收账款ABS这两份指南的发布以及后续实施效果的体现将使交易所加速推出相应的标准化文件。
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