最新最专业的2017腾讯年报解读——买买买，打破用户数量天花板

腾讯2017年的业绩粗来了，这里财务新司机G兽就带大家逛逛腾讯的2017年报，看看有啥有趣的地方。2017年，腾讯的营业收入达2377.6亿人民币，同比增长56.48%。归母净利润达715.1亿人民币，同比增长达74.01%。在腾讯这么大的体量下，还能像创业公司一样拥有爆发式的增长，可以说很难得了。
作为一家互联网公司，腾讯的盈利模式跟别的互联网公司一样，是流量变现。对腾讯而言，他的流量端是以QQ和微信为核心的社交网络，而他的变现端则是以游戏为主体，兼具微信支付为核心的金融业务等。
在这里，我们用两个维度来拆分腾讯的营业收入，分析他的增长动力。
 
一、基于主营业务的营业收入拆分
腾讯的营业收入可以分成这么几大块：
营业收入=网络游戏收入+社交网络收入+网络广告收入+支付及云服务收入我们可以看到，在腾讯2017年的2377.6亿人民币收入中，网络游戏收入仍然是主力，达978.83亿人民币。而社交网络和网络广告收入，也分别有561.17亿和404.39亿人民币。令人欣喜的是，我们可以看到，原先相对弱小的支付和云服务收入，也拥有了433.38亿人民币。
我们可以看到，虽然网络游戏仍然是腾讯营业收入的绝对主力，但是在腾讯的营业收入构成之中，已经从46.63%下降到41.17%，相对的腾讯的支付和云服务业务也成长起来了，从16年的11.29%增长到了17年的18.23%。在17年强势的王者荣耀光芒下，其实更加重要的的是腾讯的支付服务。基于腾讯的支付和云服务收入获得了121%的同比增长，主要受支付相关服务及云服务强劲增长带动。受线下商业交易量同比增长逾一倍所带动，微信支付的商业交易量继续快速增长。微信支付吃饱，对应的就是支付宝的跌倒了。而这，一方面是微信无可匹敌的用户粘性带来的。正如今日资本的徐欣所说：“因为你大部分时间都在微信里面，你要用支付宝，你要多戳一下，换到另外一个界面。就这么一步，多戳一下，你都懒得不想做了。”另外一方面，也是腾讯对其包括游戏和视频等的社交、内容生态把控，以及跟京东和美团、拼多多等投资合作企业一同掌控了大量的支付场景。依托着微信支付，腾讯的互联网金融帝国也徐徐展开了。我们可以看到，微信的钱包页面上，拥有着基金销售，互联网保险和互联网证券等入口。另外腾讯的微信广告收入也可以作为下一个可以期待的新增长点。2017年腾讯的社交及其他广告收入增长 65%至人民币 256.10亿元。该项增长主要受微信、其他移动端应用以及广告联盟产生的广告收入增长所推动。
我们知道，腾讯的社交广告是信息流广告。
信息流广告收入=活跃用户数*人均信息浏览量*广告加载比例*广告单价我们知道，腾讯对他的微信广告一直都比较克制。在某个内部投资分享会上，有人分享过一个内部数据：“腾讯的广告潜力很大，微信朋友圈广告加载比例仅仅只有0.5%，也就是说每1,000条朋友圈只有5条广告，同期看今日头条的广告加载比例已经达到了15%，微博的广告加载比例大约是4%左右，而且朋友圈广告有很强的创意相对高端一些。”
在腾讯的2017年报中我们可以看到，就社交及其他广告而言，腾讯的定向能力增强令广告需求提升，藉助腾讯合作伙伴平台亦令广告主数量增长。微信朋友圈及公众账号以及移动广告联盟中的广告展现量亦有所增加，提高了腾讯的广告加载比例。腾讯目前正在对公众账号按点击付费的广告链接进行测试，该链接将用户连接至广告主的小程序。
综上所述，腾讯的支付业务为代表的腾讯金融业务，以及腾讯的微信广告业务可以视作是接力腾讯游戏收入的下一个新增长点。
 
二、基于流量变现模式的营业收入拆分
腾讯作为一家互联网公司，商业模式是流量变现。对腾讯而言，他的流量是QQ和微信的月活跃用户MAU上，而他的变现能力则体现在单位月活跃用户的营业收入ARPU上：
腾讯营业收入=微信月活跃用户MAU*单位月活跃用户收入ARPU
首先我们来看看腾讯的流量，也就是他的月活跃用户。根据2017年QM年度报告，我们可以看到，在移动互联网初期，前两年智能手机尚未普及，微信拥有平均8%的季度环比增速。15年第二季度至17年第三季度，微信MAU季度环比增速为5.99%，年均增速为23.96%。但是随着智能手机普及，中国移动互联网的网民数量增速放缓，微信的MAU也不可避免的增速放缓。直至17年三季度的环比增速仅2%。而QQ甚至增速为负。对于微信+QQ的整体月活跃用户而言，已经是增速逐步放缓，甚至为0了。微信能够保持增速，很大原因是QQ用户转移到微信上。而如果以季度的单位微信新增月活跃用户的销售费用，作为腾讯的获客成本的话，我们能看到到17年三季度，腾讯的获客成本已经飙升到快300元一位新增用户了。所以，站在这个角度看来，腾讯的增长动力，已经是从新增用户MAU转移到了对已有用户的变现能力提升ARPU上。
对上面那条公式，经过简单的数学处理，我们有个近似的公式：
腾讯营业收入增速=微信月活跃用户MAU增速+单位月活跃用户收入增速我们可以看到，腾讯营业收入，主要靠MAU和ARPU双轮驱动。其中，在2016年腾讯47.71%的营业收入同比增长中27.59%来源于微信MAU的同比增长。可以说在2016年及之前，微信月活跃用户的增长是腾讯营业收入增长的主要驱动力。但是2017年，情况发生了变化，增长的接力棒从MAU交到了单用户收入ARPU上。2017年腾讯56.48%的营业收入同比增长中，有40.71%来自于ARPU的提升。
 
三、以连接一切战略，击穿社交用户数量天花板的宿命
那么，我们是否说腾讯帝国的脚步，就此止于微信和QQ用户数量的停滞？当然不是。
如分析师王晨说：“社交网络承接了人们对话、沟通和互动的信息流动功能，是移动互联网时代信息传播的核心枢纽；在满足用户多样性和差异化需求的过程中，社交网络逐步由娱乐场景向生活和工作场景不断渗透和深化，产品和服务的种类与内涵不断延伸与丰富，从“人与人的连接”到“人与服务的连接”、“人与设备的连接”，由此实现了企业的无边界扩张。”虽然腾讯的社交流量达到了上限，但是流量不仅仅来源于社交，还来源于内容。家大业大的腾讯可以通过买买买各种内容型流量端企业，来获取更多的流量。同时，通过投资其他赛道，将自身微信和QQ流量导入到其他赛道的龙头企业中，腾讯的变现能力ARPU可以实现无边界的扩张。
腾讯投资了游戏行业的直播渠道斗鱼和虎牙就是一个很典型的案例。斗鱼和虎牙是游戏直播领域里，市场占有率为老大老二的平台。如品玩的喃酱说：“所谓游戏直播的战略合作，大概是指平台为厂商的游戏提供直播、推荐、宣传、活动，厂商也相应地为平台提供游戏版权和其它相对应的资源。不仅游戏厂商需要直播平台作为游戏的宣传和分发渠道，游戏直播平台本身也需要厂商作为版权方授权才能播出。
拿了投资又和腾讯达成战略合作的两大平台，无疑是合作的受益者。如今大部分平台所依赖的直播内容源都是腾讯，和腾讯发展成稳固的合作关系，就让自己的直播内容源有了保障。”“投资之后，斗鱼对腾讯系游戏的重视程度明显高于其它游戏。
今年“吃鸡”游戏大火，网易在腾讯代理的手游版“吃鸡”上线前抢先上线了类似游戏《荒野行动》。《荒野行动》最初曾到斗鱼直播上拥有单独的板块，但不久之后，不仅板块被撤销，斗鱼上直播“荒野行动”的主播也几乎没有了。”
如知乎的毛琳Michael的点评：“腾讯不止投资了斗鱼，还投资了斗鱼竞争对手虎牙。网易游戏被从渠道端和社交关系端全面锁死，如果不能破局，网易游戏特别是电竞属性游戏几乎会覆没。”
凭借着对斗鱼和虎牙的收购，明年腾讯游戏的市场占有率和游戏业务ARPU值还有很高的提升空间。而腾讯所投资的独角兽，还有搜狗，滴滴，京东，大众点评等，可以说移动互联网的半壁江山，都在腾讯的旗帜之下了。
我们可以看到，因为腾讯的对外投资的外延式发展，腾讯的版图也就成为这么一幅景象。如我们上篇所说的腾讯的业务是围绕着QQ和微信两个社交平台呈现的聚合态。通过微信和QQ将流量引导至所投资产品，以投资款项和流量扶持原有的业内龙头共赢发展。打破基因决定论宿命和原有行业的发展天花板。申明：感谢作者的辛勤原创！若在本网站转发过程中涉及到版权问题，敬请与管理员联系！以便及时更改删除，谢谢！
另：法财库目前成立了多个行业微信群【银行高管群】【商业银行群】【信托群】【券商群】【理财师群】【投行群】【私募群】【基金群】【股权投资群】【期货群】【现金贷】【第三方支付】【金融高管群】【总裁群】【互联网高管群】【汽车金融群】【融资租赁群】