腾讯帝国危机暗伏，马化腾早有暗示……

持有腾讯三分之一股权的最大股东--南非报业集团Naspers，在投资者还沉浸于认真研究企鹅帝国的年报之际，却意外于今日宣布将减持所持股份的2%，用于巩固其资产负债表并加速增长。虽然其补充称至少在未来三年内不会出售更多的股票，但股价还是在Naspers的声明后大幅下挫1983南非盾，目前跌幅达6.7%。
是Naspers眼瞎，还是一只狡滑的狐狸嗅到了什么？就让我们一起来分析分析。
3月21日，腾讯（00700.HK）公布了截至2017年12月31日未经审核的第四季度综合业绩及经审核的全年综合业绩。财报显示，2017年腾讯全年收入2377.60亿元(363.87亿美元 )，比去年同期增长56%。年度盈利为724.71亿元(110.91亿美元)，比去年同期增长75%。
 
腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示，腾讯的视频服务已成为中国市场的领导者，拥有最多的移动端日活跃用户和月订购数。微信小程序平台的开发者数量和用户人数均迅速增长。竞速类游戏《QQ飞车手游》及射击类游戏《绝地求生：刺激战场》分别在各自的游戏类别中绝对领先，并带动有关类别玩家数量的增长。
（来源：腾讯财报）

如此看来，腾讯帝国大有独占鳌头、坚不可摧之势。但是细细看来，Miranda却发现腾讯帝国危机暗藏，而马化腾早有暗示……

1：水满则溢，游戏业务距离天花板不远了？
腾讯财报显示，增值业务在2017年为腾讯贡献了1539.8亿元的收入，占据了腾讯全年总营收的65%，较2016年有了同比43%的增幅。而增值业务收入的快速提升，很大程度上倚仗于腾讯的游戏业务（另一类增值业务指社交网络）。
 

图片：微信图片_20180326155712.jpg

（数据来源：腾讯财报）

2017年第四季度，腾讯网络游戏收入同比增长32%至人民币 243.67亿元，占营收比例为37%。
 
但这一收入环比下降了9%，为2015年第二季度以来的首次环比下滑。

腾讯称，下滑原因为2017年三季度PC游戏受虚拟道具销售推广活动的高基数影响，来自角色扮演游戏及射击类手机游戏的贡献减少，以及新的角色扮演游戏手机及其他新手机游戏发布排期的影响。翻译过来就是，主力游戏收入下滑，新游戏青黄不接。
（数据来源：腾讯财报）

同时，腾讯游戏收入在总营收中的占比已经连降四个季度，甚至到了2017年第四季度的36%。而在此之前，腾讯游戏收入曾一度占到总收入的50%以上。
 
除此之外，业内认为，依照腾讯978亿元游戏收入计算，腾讯在手握10亿用户池的情况下，已经拿下了中国游戏市场44%的份额，而这个份额，要想进一步扩大，是相当困难的。也就是说，腾讯游戏离天花板已经不远，很难再翻番，即使能保持一年10%、20%的增长，也无法支持腾讯数十倍的市盈率。
 
凡此种种，均已说明腾讯游戏业务的风光难以为继。
 
不过，马化腾对此早有察觉。3月7日，作为全国人大代表的马化腾在接受媒体采访时表示，目前游戏在腾讯整体业务的赢利占比在下降，已经降至50%以下，腾讯正在寻求未来收入的新增长点。
马化腾当时透露，社交、效果广告或成为未来腾讯比较大的增长点。另外，“腾讯还将有互联网+，线上、线下融合，包括ToB的，包括语音服务等等这些未来的增长点。”

2：微信、QQ增长趋缓，移动支付遇支付宝强力竞争
当然，腾讯能够在游戏等互联网增值业务上所向披靡，与其在社交方面微信、QQ等社交账户的导流也是分不开的。但2017年全年，腾讯在社交业务方面增长趋缓。截至2017年12月31日，微信及WeChat合并月活跃账户达9.89亿，同比增长11.2%。QQ月活跃账户数达到7.83亿，比去年同期下降9.8%。
 
而微信小程序将要面临来自中国智能手机业界的挑战。3 月 20 日，包括小米、中兴、华为、金立、努比亚、OPPO、vivo、联想、魅族共 9 大中国手机品牌联合推出了无需下载即可快速运行的【快应用】标准，这被外界认为是对抗微信小程序的举动。
 
在移动支付方面，腾讯也受到来自支付宝的强力竞争。据易观发布2017年第3季度第三方移动支付市场份额显示，支付宝为53.73%，同比增3.3百分点;财付通(含微信支付)市场份额39.35%，同比增1.23个百分点。这意味着，支付宝在体量更大的情况下，同比增长超微信支付两倍。
 
对此，腾讯执行董事刘炽平表示，腾讯今年在移动支付方面的投入还会加大，巩固市场地位。

3：多家机构维持“买入”评级，腾讯帝国未来何去何从？
尽管腾讯帝国危机暗伏，目前，投行分析师普遍还是认为腾讯收入前景正面，大多维持对腾讯的现有投资评级。

德银最新报告指出，腾讯上季收入逊预期，主因游戏业务未如理想，管理层表明2018年仍须继续加大投资。该行亦相信，PC游戏增长将续放缓，直到腾讯发布新一批电脑游戏；至于手机游戏转弱则相信是受到季节性暂时影响。不过集团的视频订购用户增长，以及微信支付上季表现令人鼓舞，该行认为，微信支付的利润率远低于对手，相信中期而言有很大提升空间。
（3月22日，腾讯受年报显示游戏业务出现近年首度倒退，以及游戏行业目前风声偏紧的负面影响，出现大跌走势，全天放量重挫5%，股价失守多条关键均线）
 
值得玩味的是，财报发布后，马化腾表态：“我们正在大幅增加于视频、支付、云、人工智能及智慧零售等领域的投资，这将会在短期内对我们的盈利有些影响，但我们相信这些投资能为我们带来长远价值及增长机会。”
 
行百里者半九十，腾讯帝国未来何去何从，我等姑且观之。

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