值一千亿美元的小米来了，凭什么！

2011年初善君刚毕业时，彼时小米刚成立不到一年，发布了第一款手机小米1，主打性价比的小米还是吸引了刚毕业的我，于是在2012年我入手了一部小米2。彼时的我，觉得小米2比我的第一部千元三星机好太多了，于是当即判断：小米的未来不可限量。
这不，时间划过了6个年头，初善君还在底层搬砖，而小米估值则从10亿美元来到了1000亿美元,没有初善君的支持，小米能值1000亿美元吗！！（哭）。
今天就扒一扒小米靠什么支撑这1000亿美元的估值。

1、2017年亏损-439亿元？
先看利润表，小米2015年至2017年的营业收入分别为668亿、684亿和1146亿，净利润分别为-76亿、4.92亿和-439亿元，看似收入增长不错，利润亏损感人。可是认真看营业利润，2015年到2017年分别为13.73亿、37.85亿和122亿，体现出还不错的增长能力。
2017年的亏损主要是因为什么呢？看明细：可转换可赎回优先股的公允价值变动损益为负-541亿元。相信各位看名字一定很迷茫，初善君也迷茫，但是作为专业的会计认识还是需要把这个理清楚。
首先判断一下影响利润表“公允价值变动”的只可能是公允价值计量的资产或负债，看招股书附录发现，是计入以公允价值计量金融负债的优先股。那么如果利润表显示的是-541亿，根据“资产=负债+所有者权益+利润表”，资产负债表里的金融负债应该是增加了541亿。为什么会增加呢？

  其次这个金融负债主要是小米融资的优先股，就是压榨融资公司保护投资的人方式：对投资人来说，投资公司经营的好就转股，经营的不好就按固定利率计息要求公司赎回。这个在金融负债里核算，因为2017年小米经营的好，估值突突突的上升，这部分优先股按负债计量自然大幅增长，因此减少了账面利润。
可以说亏得越多，说明小米的估值涨的越多。我们看变动，2015年只有87亿、2016年更惨只有25亿，正是因为2017年经营好了估值提升了才有了这个影响账面利润的541亿。
那么这个金融负债的未来呢，只要小米上市成功，考虑到小米的股权增值，肯定全部会选择转股，然后套现。
当然，这么大额的可转换可赎回优先股转换成普通股，原有的优先股持有人可以分享大额的公司市值溢价，虽然账面上来看，公司的净利润会扭亏为盈，但是从公司净值的角度来看，原有股东的大盘子会被大幅分摊，所以大幅增加股份实现市值一千亿？

2、小米百货公司上市啦？
我们先看2017年的收入构成，智能手机实现营业收入806亿，占比70%，仍然是绝对的主力；互联网服务实现营业收入99亿元，占比8.64%；而IOT类产品实现营业收入234亿元，占比20.42%；其他产品实现收入7亿元，可以忽略不计。
最大的收入来源手机和IOT类产品毛利率均略高于8%，考虑到很多智能硬件类产品毛利率均是30%乃至更高，所以说小米产品性价比是真的高，雷军那句“小米整体硬件业务的综合净利率，永远不会超过5%”真的是诚心。
看各产品线收入占比，手机收入占比逐年下降，而且我们知道，全球手机出货量早已饱和，未来靠手机增长来说故事显然不现实，那么故事的核心就在于增长最快的IoT物联网类产品，也就是所谓的小米生态链。

时隔多年再次打开小米的网站，初善君还以为打开的是京东界面呢，手机、电视、家电、家居…一股浓浓的百货风。难怪小米称生态链上已经产生了超过1亿台互联设备，IoT市场份额达到了1.7%，全球第一，领先于苹果（0.9%）、亚马逊（0.9%）、三星（0.7%）、谷歌（0.6%）。

截至2018年3月31日，小米通过投资和管理建立了超过210家公司组成的生态系统，其中超过90家公司专注于研发智能硬件和生活消费产品，比如下图：紫米、华米、绿米、创米、智米、蓝米、大米等等，也就说任何一个汉字加一个米字就能加入小米生态圈。
我们通过资产负债表，发现在非流动资产里有188亿的投资，大概就是这些生态链的投资吧，虽然金额不大，但是类似于VC投资，升值空间大，与小米是一荣俱荣的关系。

3、现金流
从现金流量表来看，2015年度、2016年度、2017年度小米经营活动产生的现金流量净额分别为-26.01亿元、45.31亿元、-9.95亿元。也难怪小米一直在筹资了，乃至选择上市了。

4、关于A股
今天不出意外，小米概念股们是涨停的，可是初善君一在强调，你跟一家独角兽做生意，你的现金流肯定不会好，比如小米的应付账款由2016年的176亿增加到了2017年的340亿，想想他的上游多苦逼。现金流不好、盈利增长的逻辑看不到影子，任何炒作只能尘归尘，土归土，小伙伴别随便追。
回过头来看最初的问题，小米凭什么值1000亿美元，利润上就不用想了，小米仍然是一家以硬件为主的公司，即使按照纯粹的互联网公司腾讯40倍PE估值，1000亿美元需要25亿美元即150亿人民币净利润，显然小米还差得远。
小米将自己的商业模式归纳为“铁人三项”：硬件＋新零售＋互联网服务。“尽管硬件是我们的重要用户入口，但我们并不期望它成为我们利润的主要来源，我们把设计精良、性能品质出众的产品紧贴硬件成本定价，通过自有或者直供的高效线上线下新零售渠道直接交付到用户手中，然后持续为用户提供丰富的互联网服务”。
也就是说小米还是寄希望于物联网设备的爆发带动物联网服务的爆发，A股吵了那么多年的物联网，转身发现，最大的物联网公司居然是小米。可是在除了手机外的硬件产品里，能有几个爆款产品呢？
当然初善君猜测小米的故事会更好说，因为印度市场的成功（2017年Q4印度手机市场份额26.8%,排名第一），会让投资者相信，小米面对的是一个全球60多亿的大市场，未来硬件销量空间巨大。

然而空间大不代表都是你的，投资者会为一千亿美元的小米买单吗？你问我，一千亿人民币我一定会考虑的，来，一起为梦想买单。
最后的最后，我是雷军，我正在相关提交上市申请，但是银行卡用不了，现在只需要一千元就可以办理，我选择了你，陌生人，你给我这个卡号打一千块钱，等上市成功给你小米10%的股份。虽然你不相信我，但是何妨一试呢。

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