一、基本概念
股权收购通过购买目标公司股东的股份，或者收购目标公司发行在外的股份。或向目标公司的股东发行收购方的股份．换取其持有的目标公司股份(又称吸收合并)二种方式进行；前一种方式的收购使资金流入目标公司的股东账户；而后一种方式的收购不产生现金流(还可合理避税)。当收购方购买目标公司一定比例的股权．从而获得经营控制权，称之为接受该企业。而未取得经营控制权的收购称之为投资。收购完成后，控股超过50%以上该公司股权的收购目的是为了获得控制权，而投资的目的则可能是看准了此项投资未来有较高的回报率，也可能是为了加强双方的合作关系或为进入某个产业领域作准备，还有可能是为了获得目标公司的无形资产(商誉、人才、销售网络)。
收购股权就是一个企业把另一个企业的股权投资转让给第三个企业，我们可以视第一个企业与第三个企业是朋友或是亲兄弟的关系，对于股权重组的处理来说，第一个企业就像是出卖股权，第三个企业就像是购买股权。、
二、收购面临的主要风险
收购者成为被收购公司的股东，可以行使股东的相应的权利，但须承担法律、法规所规定的责任有鉴于此，在这种股份买卖协仪签订以前。收购者必须对该公司债务调查清楚．收购后若有未列举的债务．可要求补偿。具体的操作方法是：收购者应要求将部分收购价款“定期存单形式放在律师事务所，备收购后新增的债务补偿之用在收购股权的买卖中．负债问题有时确实很难把握，因为有些结果有待于未来不确定事件发生或发生后，才能证实，称之为“或有负债”。
主要是因租税争讼、侵权行为等可能造成的损失，以及对他人的债务提供担保而可能造成损失的赔偿。或有负债发生的可能性有多大，在整个收购过程中是很难估算的。此外，债权问题有时也很难把握，能否回收，可能发生多少坏账，无法判断。因此，收购股权的风险大而在收购资产的买卖中不会发生或有负债，收购中只要重视每项资产的清点，使其与契约上所列相符。收购资产当事双方在买卖完成岳投有续存的法律责任，收购公司无须承担被收购公司的债务(除整体收购)。一般地说，企业资产出售的是全部资产或部分资产，如果被收购企业将其全部的资产出售，该企业就无法经营，只能被迫解散。
三、操作要点
（一）、交易准备阶段
1、初步明确股权收购标的的合法性
核实目标公司的工商资料和年检信息是否真实合法，有无行政处罚记录，有无重大诉讼和仲裁案件。核实股权转让方的主体资格及信用记录，如股权转让方系个人，个人身份信息是否属实；如系企业，卖方的工商资料应当查实，关注卖方是否存在重大诉讼或仲裁事项，关注目标公司及实际控制人在征信系统的征信情况。。
2、收集目标公司信息来源产生的风险
收集目标公司的信息来源包括公司官网信息、媒体公开信息和政府主管部门登记信息。对于股权收购方而言，不同的信息来源由于可靠性的不同会带来不同程度的风险。与政府主管部门的登记信息相比，公司官网信息和媒体公开信息可靠性相对较低。因而，股权收购方应对不同来源的信息进行对比分析，去伪存真，才能避免单一来源信息可能带来的误导性。
3、聘请中介机构，防范股权收购的过程风险
股权收购是项复杂的工程，并购的成功与否取决于众多因素，其中，投资者对目标公司了解的程度是众多决定因素中最为重要的因素之一。所以在股权收购的股份买卖协议签订之前，收购者必须聘请财务顾问、律师、会计师等专业顾问对目标公司进行全面的尽职调查，以对目标公司有一个全面清楚的认识。
在聘请中介前，投资团队最好做过一轮初步的尽职调查，初步筛查项目问题，中介进场后，除了常规的尽调外，能更有针对性的针对之前发现的某些问题做更细致、专业的尽调。
4、签署股权收购意向书，规避股权收购的过程风险
收购股权涉及一系列复杂的法律问题及财务问题，整个收购过程可能需要历经较长的一段时间，包括双方前期的接触及基本意向的达成。在达成基本的收购意向后，双方必然有一个准备阶段，为收购工作的顺利完成作好准备。这个准备过程必然涉及双方相关费用的支出及双方基本文件的披露，这个意向书必须对可能出现的问题作出足够的防范。
签订的意向书分两种，有实质商务条款的，如预计投资金额，支付节奏、违约金额等，如果签订此类意向书，投资方务必注意约定要严谨的交易前提条件，否则会在交易谈判中增加本方的限制；无实质商务条款的，仅表达意向。
5、股权收购基本意向达成后，双方必须为收购工作做妥善安排
收购方如果为公司，需要就股权收购召开股东大会并形成决议，如果收购的权限由公司董事会行使，那么应由董事会形式收购决议，决议是公司作为收购方开展收购行为的基础文件。如果收购方为个人，由个人直接作出意思表示即可。
此外，转让股权是否征得其他股东的同意，其他股东是否已经放弃优先购买权，公司章程及法律是否对股权转让存在限制或禁止性规定，也需要注意类似的事项。
（二）、尽职调查阶段
1、目标公司的主体资格和历史沿革
风险关键点在于目标公司设立的程序、资格、条件、方式等是否符合当时法律、法规和规范性文件的规定，如果涉及须经批准才能成立的公司，如股份有限公司、外商投资企业、经营项目涉及经批准方可经营的，就需明确其是否得到有关政府主管部门的批准。同时目标公司设立过程中有关资产评估、验资等是否履行了必要程序，是否符合当时法律、法规和规范性文件的规定，特别是涉及国有资产时更须特别小心。
2、目标公司的主要财产和财产权利
对于目标公司财产所涉及的收购风险主要体现为以下几个方面：目标公司拥有的土地使用权、房产、商标、专利、软件著作权、特许经营权、主要生产经营设备等是否存在产权纠纷或潜在纠纷；目标公司以何种方式取得上述财产的所有权或使用权，是否已取得完备的权属证书，若未取得，则取得这些权属证书是否存在法律障碍；目标公司对其主要财产的所有权或使用权的行使有无限制，是否存在担保或其他权利受到限制的情况；目标公司有无租赁房屋、土地使用权以及租赁的合法有效性等情况，不动产是否办理权属证件，相关权利是否收到限制。
3、目标公司的重大债权债务
目标公司的重大债权债务常常是风险及陷阱所在。相关的收购风险表现为：目标公司金额较大的应收、应付款和其他应收、应付款情况，其是否合法有效，债权有无无法实现的风险；目标公司将要履行、正在履行以及虽已履行完毕但可能存在潜在纠纷的有关重大合同合法性和有效性的潜在风险；目标公司的对外担保情况，是否有代为清偿的风险以及代为清偿后的追偿风险；目标公司是否有因环境保护、知识产权、产品质量、劳动安全、人身权等原因产生的侵权之债等。
因此在调查目标公司的重大债权债务时，投资团队及中介务必要严谨细心，多问问题，多向相关人员请教沟通，如果发现相关对问题的回答不一致，务必引起高度注意。每天尽调后大家要开会总结，及时发现问题。
4、目标公司的诉讼、仲裁或行政处罚
这个风险关键点也应当予以重视：目标公司是否存在尚未了结的或可预见的重大诉讼、仲裁及行政处罚案件；目标公司控股股东以及主要股东是否存在尚未了结的或可预见的重大诉讼、仲裁及行政处罚案件，如果目标公司的控股股东以及主要股东存在此类情况，其又不具备执行能力，就会对目标公司产生影响；与此相关联，目标公司的控股股东以及主要股东所持目标公司股份有无质押。此外，目标公司董事长、总经理是否存在尚未了结的或可预见的重大诉讼、仲裁及行政处罚案件，因为如存在此类情况，可能会对目标公司的生产经营产生负面影响。
目前公司签署的相关合同是否履约完毕，是否存在法律风险。
5、目标公司的税务、环境保护、产品质量、技术等标准。
对于某些特定的目标公司而言，这部分是收购风险的易发地带。在我国，存在名目繁多的税收优惠、财政补贴，如果目标公司享受优惠政策、财政补贴等政策，该政策是否合法、合规、真实、有效应当予以关注。目标公司生产经营活动和拟投资项目是否符合有关环境保护的要求，政府主管部门是否出具意见，目标公司的产品是否符合有关产品质量和技术监督标准；目标公司近年有否因违反环境保护方面以及有关产品质量和技术监督方面的法律、法规和规范性文件而被处罚。
除此之外，还应该关注目标公司是否需要获得变更审批的风险，变更股权是否需要安置职工带来的风险。同时，还要关注主要管理人员（含中层管理人员和业务骨干）履历、诚信记录以及其他情况，因为管理团队对目标公司的战略和运作方向至关重要。
（三）、交易谈判阶段
在前述工作的基础上，双方就收购问题最终达成一致意见并签署收购协议，收购协议的拟订与签署是收购工作中最为核心的环节。笔者，认为下列条款是必不可少的：收购对象的基本情况阐述；双方就本次收购的承诺；收购标底；收购期限、方式及价款支付方式；收购前债权债务的披露、被收购方涉及抵押、担保、诉讼、仲裁的披露及违反相关义务股东的担保责任；收购前债权债务的安排及承诺；保密条款；违约责任；争议解决。当然，协议内容并不仅仅是包含这些条款，就相应事项可以另外作出补充协议及安排。
交易谈判中，往往是双方要经过多轮谈判，谈判内容涉及交广，涉及双方各自内部多个部门，因此在谈判中，建议双方每次谈判后形成会议纪要，记录当天谈判内容，避免相关谈判内容出现反复。
（四）、交易交割阶段
股权转让协议完成后股权收购方应督促目标公司及股权转让方尽快办理股权变更审批和工商登记手续。股权收购不同于一般的买卖，必然涉及股东变更、法人变更、修改公司章程等问题，对于上述变更及办理登记手续，目标公司及其股东必须履行相应的协助义务；因此建议股权转让价款的支付应拉长支付时间，预留部分保证金待上述程序办理完毕时支付。
如果实际控制人有一定的资金或财产实力，最好在协议中约定实际控制人承担交割中的或有风险，让其做一个兜底。
本文完
申明：感谢作者的辛勤原创！若在本网站转发过程中涉及到版权问题，敬请与管理员联系！以便及时更改删除，谢谢！
另：法财库目前成立了多个行业微信群【银行高管群】【商业银行群】【信托群】【券商群】【理财师群】【投行群】【私募群】【基金群】【股权投资群】【期货群】【现金贷】【第三方支付】【金融高管群】【总裁群】【互联网高管群】【汽车金融群】【融资租赁群】
股权收购通过购买目标公司股东的股份，或者收购目标公司发行在外的股份。或向目标公司的股东发行收购方的股份．换取其持有的目标公司股份(又称吸收合并)二种方式进行；前一种方式的收购使资金流入目标公司的股东账户；而后一种方式的收购不产生现金流(还可合理避税)。当收购方购买目标公司一定比例的股权．从而获得经营控制权，称之为接受该企业。而未取得经营控制权的收购称之为投资。收购完成后，控股超过50%以上该公司股权的收购目的是为了获得控制权，而投资的目的则可能是看准了此项投资未来有较高的回报率，也可能是为了加强双方的合作关系或为进入某个产业领域作准备，还有可能是为了获得目标公司的无形资产(商誉、人才、销售网络)。
收购股权就是一个企业把另一个企业的股权投资转让给第三个企业，我们可以视第一个企业与第三个企业是朋友或是亲兄弟的关系，对于股权重组的处理来说，第一个企业就像是出卖股权，第三个企业就像是购买股权。、
图片：微信图片_20180611200941.jpg
收购者成为被收购公司的股东，可以行使股东的相应的权利，但须承担法律、法规所规定的责任有鉴于此，在这种股份买卖协仪签订以前。收购者必须对该公司债务调查清楚．收购后若有未列举的债务．可要求补偿。具体的操作方法是：收购者应要求将部分收购价款“定期存单形式放在律师事务所，备收购后新增的债务补偿之用在收购股权的买卖中．负债问题有时确实很难把握，因为有些结果有待于未来不确定事件发生或发生后，才能证实，称之为“或有负债”。
主要是因租税争讼、侵权行为等可能造成的损失，以及对他人的债务提供担保而可能造成损失的赔偿。或有负债发生的可能性有多大，在整个收购过程中是很难估算的。此外，债权问题有时也很难把握，能否回收，可能发生多少坏账，无法判断。因此，收购股权的风险大而在收购资产的买卖中不会发生或有负债，收购中只要重视每项资产的清点，使其与契约上所列相符。收购资产当事双方在买卖完成岳投有续存的法律责任，收购公司无须承担被收购公司的债务(除整体收购)。一般地说，企业资产出售的是全部资产或部分资产，如果被收购企业将其全部的资产出售，该企业就无法经营，只能被迫解散。
图片：微信图片_20180611200947.jpg
三、操作要点
（一）、交易准备阶段
1、初步明确股权收购标的的合法性
核实目标公司的工商资料和年检信息是否真实合法，有无行政处罚记录，有无重大诉讼和仲裁案件。核实股权转让方的主体资格及信用记录，如股权转让方系个人，个人身份信息是否属实；如系企业，卖方的工商资料应当查实，关注卖方是否存在重大诉讼或仲裁事项，关注目标公司及实际控制人在征信系统的征信情况。。
2、收集目标公司信息来源产生的风险
收集目标公司的信息来源包括公司官网信息、媒体公开信息和政府主管部门登记信息。对于股权收购方而言，不同的信息来源由于可靠性的不同会带来不同程度的风险。与政府主管部门的登记信息相比，公司官网信息和媒体公开信息可靠性相对较低。因而，股权收购方应对不同来源的信息进行对比分析，去伪存真，才能避免单一来源信息可能带来的误导性。
3、聘请中介机构，防范股权收购的过程风险
股权收购是项复杂的工程，并购的成功与否取决于众多因素，其中，投资者对目标公司了解的程度是众多决定因素中最为重要的因素之一。所以在股权收购的股份买卖协议签订之前，收购者必须聘请财务顾问、律师、会计师等专业顾问对目标公司进行全面的尽职调查，以对目标公司有一个全面清楚的认识。
在聘请中介前，投资团队最好做过一轮初步的尽职调查，初步筛查项目问题，中介进场后，除了常规的尽调外，能更有针对性的针对之前发现的某些问题做更细致、专业的尽调。
4、签署股权收购意向书，规避股权收购的过程风险
收购股权涉及一系列复杂的法律问题及财务问题，整个收购过程可能需要历经较长的一段时间，包括双方前期的接触及基本意向的达成。在达成基本的收购意向后，双方必然有一个准备阶段，为收购工作的顺利完成作好准备。这个准备过程必然涉及双方相关费用的支出及双方基本文件的披露，这个意向书必须对可能出现的问题作出足够的防范。
签订的意向书分两种，有实质商务条款的，如预计投资金额，支付节奏、违约金额等，如果签订此类意向书，投资方务必注意约定要严谨的交易前提条件，否则会在交易谈判中增加本方的限制；无实质商务条款的，仅表达意向。
5、股权收购基本意向达成后，双方必须为收购工作做妥善安排
收购方如果为公司，需要就股权收购召开股东大会并形成决议，如果收购的权限由公司董事会行使，那么应由董事会形式收购决议，决议是公司作为收购方开展收购行为的基础文件。如果收购方为个人，由个人直接作出意思表示即可。
此外，转让股权是否征得其他股东的同意，其他股东是否已经放弃优先购买权，公司章程及法律是否对股权转让存在限制或禁止性规定，也需要注意类似的事项。
（二）、尽职调查阶段
1、目标公司的主体资格和历史沿革
风险关键点在于目标公司设立的程序、资格、条件、方式等是否符合当时法律、法规和规范性文件的规定，如果涉及须经批准才能成立的公司，如股份有限公司、外商投资企业、经营项目涉及经批准方可经营的，就需明确其是否得到有关政府主管部门的批准。同时目标公司设立过程中有关资产评估、验资等是否履行了必要程序，是否符合当时法律、法规和规范性文件的规定，特别是涉及国有资产时更须特别小心。
2、目标公司的主要财产和财产权利
对于目标公司财产所涉及的收购风险主要体现为以下几个方面：目标公司拥有的土地使用权、房产、商标、专利、软件著作权、特许经营权、主要生产经营设备等是否存在产权纠纷或潜在纠纷；目标公司以何种方式取得上述财产的所有权或使用权，是否已取得完备的权属证书，若未取得，则取得这些权属证书是否存在法律障碍；目标公司对其主要财产的所有权或使用权的行使有无限制，是否存在担保或其他权利受到限制的情况；目标公司有无租赁房屋、土地使用权以及租赁的合法有效性等情况，不动产是否办理权属证件，相关权利是否收到限制。
3、目标公司的重大债权债务
目标公司的重大债权债务常常是风险及陷阱所在。相关的收购风险表现为：目标公司金额较大的应收、应付款和其他应收、应付款情况，其是否合法有效，债权有无无法实现的风险；目标公司将要履行、正在履行以及虽已履行完毕但可能存在潜在纠纷的有关重大合同合法性和有效性的潜在风险；目标公司的对外担保情况，是否有代为清偿的风险以及代为清偿后的追偿风险；目标公司是否有因环境保护、知识产权、产品质量、劳动安全、人身权等原因产生的侵权之债等。
因此在调查目标公司的重大债权债务时，投资团队及中介务必要严谨细心，多问问题，多向相关人员请教沟通，如果发现相关对问题的回答不一致，务必引起高度注意。每天尽调后大家要开会总结，及时发现问题。
4、目标公司的诉讼、仲裁或行政处罚
这个风险关键点也应当予以重视：目标公司是否存在尚未了结的或可预见的重大诉讼、仲裁及行政处罚案件；目标公司控股股东以及主要股东是否存在尚未了结的或可预见的重大诉讼、仲裁及行政处罚案件，如果目标公司的控股股东以及主要股东存在此类情况，其又不具备执行能力，就会对目标公司产生影响；与此相关联，目标公司的控股股东以及主要股东所持目标公司股份有无质押。此外，目标公司董事长、总经理是否存在尚未了结的或可预见的重大诉讼、仲裁及行政处罚案件，因为如存在此类情况，可能会对目标公司的生产经营产生负面影响。
目前公司签署的相关合同是否履约完毕，是否存在法律风险。
5、目标公司的税务、环境保护、产品质量、技术等标准。
对于某些特定的目标公司而言，这部分是收购风险的易发地带。在我国，存在名目繁多的税收优惠、财政补贴，如果目标公司享受优惠政策、财政补贴等政策，该政策是否合法、合规、真实、有效应当予以关注。目标公司生产经营活动和拟投资项目是否符合有关环境保护的要求，政府主管部门是否出具意见，目标公司的产品是否符合有关产品质量和技术监督标准；目标公司近年有否因违反环境保护方面以及有关产品质量和技术监督方面的法律、法规和规范性文件而被处罚。
除此之外，还应该关注目标公司是否需要获得变更审批的风险，变更股权是否需要安置职工带来的风险。同时，还要关注主要管理人员（含中层管理人员和业务骨干）履历、诚信记录以及其他情况，因为管理团队对目标公司的战略和运作方向至关重要。
（三）、交易谈判阶段
在前述工作的基础上，双方就收购问题最终达成一致意见并签署收购协议，收购协议的拟订与签署是收购工作中最为核心的环节。笔者，认为下列条款是必不可少的：收购对象的基本情况阐述；双方就本次收购的承诺；收购标底；收购期限、方式及价款支付方式；收购前债权债务的披露、被收购方涉及抵押、担保、诉讼、仲裁的披露及违反相关义务股东的担保责任；收购前债权债务的安排及承诺；保密条款；违约责任；争议解决。当然，协议内容并不仅仅是包含这些条款，就相应事项可以另外作出补充协议及安排。
交易谈判中，往往是双方要经过多轮谈判，谈判内容涉及交广，涉及双方各自内部多个部门，因此在谈判中，建议双方每次谈判后形成会议纪要，记录当天谈判内容，避免相关谈判内容出现反复。
（四）、交易交割阶段
股权转让协议完成后股权收购方应督促目标公司及股权转让方尽快办理股权变更审批和工商登记手续。股权收购不同于一般的买卖，必然涉及股东变更、法人变更、修改公司章程等问题，对于上述变更及办理登记手续，目标公司及其股东必须履行相应的协助义务；因此建议股权转让价款的支付应拉长支付时间，预留部分保证金待上述程序办理完毕时支付。
如果实际控制人有一定的资金或财产实力，最好在协议中约定实际控制人承担交割中的或有风险，让其做一个兜底。
本文完
申明：感谢作者的辛勤原创！若在本网站转发过程中涉及到版权问题，敬请与管理员联系！以便及时更改删除，谢谢！
另：法财库目前成立了多个行业微信群【银行高管群】【商业银行群】【信托群】【券商群】【理财师群】【投行群】【私募群】【基金群】【股权投资群】【期货群】【现金贷】【第三方支付】【金融高管群】【总裁群】【互联网高管群】【汽车金融群】【融资租赁群】
扫码加群主申请入群
