2018年前三季度资产证券化市场专题研究

更多 2018-10-10 15:00 阅读：3593 / 回复：0 楼主：xiaocai

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截至2018年三季度末，我国资产证券化产品余额规模达到22107.36亿元，存量产品数目达到1465只，截至目前的发行规模累计达到32486.34亿元。

今年前三个季度，三种类别的资产支持证券化产品合计发行规模突破万亿元大关，合计达到1.21万亿元，较去年同期同比增长38.69%，其中银行间CLO规模明显放量发行。同时，今年前三个季度，共出台8部专门针对资产证券化的政策文件、推出25个资产证券化创新品种。

一、资产证券化政层面：共出台8部针对性政策文件
2018年以来，监管层面共发布8部专门针对资产证券化的政策文件。

（一）这些政策文件主要集中于证监会体系下的资产证券化产品，而银监会体系下的资产证券化产品今年尚没有鼓励性的政策文件出台。同时，如果将资管新规、委贷新规、大额风险暴露等政策文件考虑进来，则委贷新规与大额风险暴露对ABS业务略有冲击，例如有委贷结构的ABS会受到明显限制（私募基金等使用银行委托贷款的方式将会受到限制）、ABS投资需要纳入商业银行风险暴露管理范围等等。

（二）不过，资管新规、理财新规对资产证券化产品业务具有一些豁免条款，例如企业ABS、银行间CLO和ABN属于标准化资产等等。

（三）整体看，今年以来的这些政策文件大多带有政策导向，如交易商协会的微小企业贷款资产支持证券、制造业核心企业产业链上下游中小微企业的应收账款资产支持证券等等。

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二、资产证券化整体市场：全年发行规模有望逼近2万亿元
（一）存量统计：个人住房抵押贷款、应收账款、小额贷款、租赁租金、信托受益权等12类基础资产占比达到88%
1、截至2018年三季度末，在2.21万亿元的存量ABS中，基础资产主要以个人住房抵押贷款、应收账款、小额贷款、租赁租金、信托受益权、企业债权、企业贷款、汽车贷款、商业房地产抵押贷款、基础设施收费、信用卡贷款、不动产投资信托等12类为主，这12类基础资产的余额均超过500亿元，累计余额达到1.95万亿元，占全部资产证券化产品余额的88.06%。

2、截至2018年三季度末，资产证券化产品发行规模达到3.25万亿元，基础资产同样主要以个人住房抵押贷款、企业贷款、应收账款、租赁租金、小额贷款、信托受益权、汽车贷款、信用卡贷款、企业债权、基础设施收费、商业银行房地产抵押贷款、不动产投资信托REITS等12类主，这12类基础资产的发行规模合计达到2.87万亿元，占全部资产证券化产品余额的88.46%.

3、可以看出，个人住房抵押贷款是最大的基础资产类别，无论是发行总额还是余额，个人住房抵押贷款ABS占比均在20%以上。同时，这里特别需要提一下房地产领域的ABS。

截至今年三季度，共发行85只个人住房抵押贷款ABS、28只商业房地产抵押贷款ABS、32只不动产投资信托REITs、7只住房公积金贷款ABS、2只棚改/保障房ABS和1只REITs产品ABS，合计共155只产品。其中，发行规模分别为7038.17亿元、861.56亿元、603.36亿元、42亿元、34亿元和5.54亿元。

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（二）发行类别：逐季提升、四季度为全年高点
1、今年前三个季度银行间CLO发行规模明显放量、但发行产品数量仍然较为落后
越长到商业银行目前出表需求仍然较高，同时企业ABS受到诸如资管新规等政策的鼓励，其投资价值优于非标债权，因此投资需求与发行需求均有所抬升，一定程度上导致今年前三个季度银行间CLO放量发行。同时，从历史来看，一般年初资产证券化产品的发行难度比较大、市场观望情况浓厚等因素，使得整体的ABS产品发行呈现逐季走高的特点。

（1）今年前三季度，证监会主管ABS发行规模达5833.50亿元，同比增长12.59%，虽然发行规模仍略高于银行间CLO，但同比增长幅度远远小于银监会主管的CLO（同比增长77.89%），因此和过去相比，今年前三季度银行间CLO的发行规模增长幅度明显加快，成为最大亮点。同时，2017年以来交易商协会ABN也开始扩容。

（2）此外，今年前三季度，三种类别的资产支持证券化产品合计发行规模突破万亿元大关，合计达到1.21万亿元，较去年同期同比增长38.69%。

（3）从发行数量来看，交易商协会也是最大亮点，银监会体系下的CLO发行数量并未如发行规模一样明显放量，同比增幅反而还明显下降，且低于证监会体系下的企业ABS。

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2、今年前三个季度发行536只产品，发行规模达到1.21万亿元、四季度有望再创新高
（1）2018年前三个季度，我国共发行536只资产证券化产品，其中证监会主管ABS和银监会主管CLO分别发行400和93只产品。发行规模合计达到12108亿元，其中，证监会主管ABS和银监会主管CLO分行发行5833.50亿元和5738.36亿元，平分秋色。

（2）今年前三个季度，资产证券化产品发行规模依次为2204.92亿元、4858.42亿元和5045.62亿元，逐季提升。从历史来看，四季度基本上是全年发行的高点，发行规模要明显高于前三个季度，因此今年四季度发行预计至少会达到6000亿元以上，这意味着今年全年资产证券化产品的发行规模将逼近2万亿元。

（3）虽然银行间CLO发行规模上和证监会主管ABS比较接近，但发行数量仍然远远小于证监会主管ABS，且缺口依然在拉大，这说明证监会主管ABS产品的单只发行规模较低、但审批效率更高，值得银监部门学习。

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3、今年前三个季度ABS发行的基础资产仍然主要以个人住房抵押贷款、应收债权/账款等为主
（1）2018年前三个季度，ABS基础资产主要以个人住房抵押贷款（3598.16亿元）和应收债权/账款（2038.39亿元），二者合计达到5636.55亿元，发行规模占比达到47.10%。

（2）此外，小额贷款（993.32亿元）、租赁债权/租金（947.90亿元）、企业贷款（809.13亿元）、企业债权（802.63亿元）、信用卡贷款（470.34亿元）等其它类别的基础资产发行规模也相当可观，这五类基础资产的发行规模占比达到35.60%。

（3）从发行数量上来看，应收账款/ 债权以161只远远超过其它类别的基础资产，租赁债权/租金以82只产品紧随其后。

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（三）商业银行：今年前三个季度合计发行103只产品、5738.36亿元资产证券化产品
1、2018年前三个季度，共有29家商业银行发行103只资产证券化产品，发行规模合计达到5925.23亿元。其中，16家商业银行发行了89只资产证券化产品（占比达到86.41%）、发行规模合计达到5618.56亿元（占比高达97.91%）。因此，这16家银行成为今年前三个季度发行ABS的主要力量，但主要集中在全国性银行。

2、从发行数量上来看，建设银行与工商银行以分别发行23只（2014.54亿元）和19只（1527.58亿元）遥遥领先，潍坊银行以4只产品（99.92亿元）的发行数量居于地方性银行之道，郑州银行、宁波银行、厦门国际银行等3家银行也分别发行了2只产品，发行规模则分别为79.75亿元、78亿元和55.67亿元。

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（四）8只ABS产品评级被调低
今年前三个季度，共有8只资产证券化产品的评级被调低，且均为证监会体系下的ABS产品，具体如下：

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三、资产证券化产品创新层面：前三个季度共发行25只ABS创新产品
2018年前三个季度，共发行25只资产证券化创新品种，涉及发行规模接近700亿元，占今年前三个季度发行规模的6%左右。

（一）其中，涉及REITs基础资产的创新资产证券化产品有8只，包括首单社区商业CMBS、首单五年回售期—华西证券-侨鑫国际CMBS、首单物流富力国际空港CMBS、首单产业园区CMBS、首单社区商业REITS产品、首单公共人才租赁住房类REITs、首单城市更新权益性类REITs、首单社区商业REITS产品正式挂牌等。

（二）此外，今年前三个季度还有一些政策特别鼓励的创新产品，这部分产品通常审批效率均比较高，具体包括首单央企供给侧结构性改革ABS（5日即或审批通过）、首单专项用于“乡村振兴、脱贫攻坚”ABS、首单国企传媒“精准扶贫”供应链金融ABS以及首单国有控股企业绿色ABS等等。

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